Il capovolgimento della curva dei rendimenti dei Treasuries statunitensi ha toccato il livello più profondo in oltre 40 anni

Giovedì (9 febbraio), il rialzo del rendimento del titolo del tesoro USA a due anni e il rendimento del titolo del tesoro 10-anno hanno raggiunto ulteriormente il livello più alto dall'inizio degli anni '80, superando il livello al rialzo registrato nel dicembre dello scorso anno. Ciò dimostra che le persone si chiedono sempre più se l'economia statunitense abbia la capacità di resistere a ulteriori aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve.

I dati di mercato hanno mostrato che giovedì il rendimento dei Treasuries statunitensi di tutte le scadenze è aumentato di nuovo, con il rendimento delle obbligazioni a breve termine al primo posto. Il rendimento dell'obbligazione statunitense a due anni, che è più strettamente correlato alla variazione del tasso di interesse della Federal Reserve, è salito di 6,3 punti base al 4,488%, superando la soglia del 4,50% per la prima volta dal 30 novembre dello scorso anno.

In termini di altri rendimenti a termine, il rendimento delle obbligazioni statunitensi a cinque anni è salito di 7,3 punti base al 3,864 percento giovedì, il rendimento delle obbligazioni statunitensi a 10-anni è aumentato di 4,9 punti base al 3,665 percento, e il rendimento delle obbligazioni statunitensi per 30- anni è aumentato di 5,9 punti base al 3,731%.

Al momento del massimo rialzo nella sessione notturna, il rendimento delle obbligazioni statunitensi a due anni era quasi 86 punti base superiore a quello delle obbligazioni statunitensi a 10-anni. Alla fine della sessione di New York, l'intervallo al rialzo di questa cruciale curva dei rendimenti si è leggermente ridotto a 82,3 punti base.

In precedenza, venerdì i dati sull'occupazione più forti del previsto per gennaio hanno innescato una rivalutazione di quanto potrebbe essere necessario aumentare il tasso di interesse ufficiale della Fed per frenare l'inflazione, che è la ragione principale dell'aumento al rialzo del rendimento dei titoli statunitensi curva.

Al momento, il contratto di swap su tassi di interesse ha spinto il prezzo del picco del tasso di interesse sui fondi federali statunitensi a oltre il 5,1%, il che indica che la Federal Reserve aumenterà il tasso di interesse ad almeno il 5% - 5,25%. a metà di quest'anno. Questa settimana, nel mercato delle opzioni Overnight Secured Financing Rate (SOFR), i trader hanno aperto ampie posizioni per scommettere che la Federal Reserve aumenterebbe i tassi di interesse al 6% a settembre di quest'anno.

I dati rilasciati giovedì hanno mostrato che il numero di richieste di disoccupazione iniziali negli Stati Uniti è aumentato per la prima volta in sei settimane, ma era ancora ai minimi storici, evidenziando che il mercato del lavoro statunitense è rimasto resiliente nonostante la maggiore incertezza che deve affrontare l'economia . I dati hanno mostrato che il numero di persone che hanno presentato domanda per l'indennità di disoccupazione per la prima volta è aumentato da 13000 a 196000 nella settimana terminata il 4 febbraio. La previsione mediana degli economisti intervistati era di 190000.

Anche il presidente della Richmond Fed, Barkin, ha sottolineato nuovamente giovedì che la Fed deve "rimanere fedele fino alla fine" nella lotta all'inflazione. Ha sottolineato che era fondamentale per la Federal Reserve continuare ad aumentare i tassi di interesse per garantire che il tasso di inflazione tornasse al livello obiettivo del 2%.

L'impiccagione a testa in giù continuerà ad approfondirsi?

Nel mercato obbligazionario, il fenomeno anomalo che il rendimento delle obbligazioni a breve termine è superiore a quello delle obbligazioni a lungo termine è noto come capovolgimento della curva dei rendimenti, che è generalmente considerato il precursore della recessione economica. Questo fenomeno si verifica spesso nel processo di aumento del tasso di interesse da parte della banca centrale, perché questa operazione farà aumentare il rendimento delle obbligazioni a breve termine e, allo stesso tempo, eserciterà una pressione sul rendimento delle obbligazioni a lungo termine contenere le aspettative di inflazione e di crescita economica.

Nella storia degli Stati Uniti, l'economia tende a cadere in recessione entro 12-18 mesi dopo l'inversione della curva dei rendimenti. La prima inversione della curva dei rendimenti 2-anno/10-anno nell'attuale ciclo di aumento dei tassi di interesse della Federal Reserve si è verificata alla fine di marzo dello scorso anno ed è stata in uno stato di inversione per un molto tempo dal luglio dello scorso anno.

Gregory Faranello, responsabile del trading e della strategia sui tassi di interesse statunitensi presso AmeriVet Securities, ha dichiarato: "Da quando la Federal Reserve ha avviato questo ciclo di politiche restrittive, la tendenza è stata quella di appiattire la curva dei rendimenti e aumentare il rialzo. Dal grafico, nulla mostra noi che il capovolgimento non si approfondirà ulteriormente."

All'inizio degli anni '80, quando Volcker, l'allora presidente della Federal Reserve, inaspriva significativamente la politica monetaria per frenare l'alta inflazione (130,53, - 1,64, - 1,24 per cento), il rialzo della curva dei rendimenti a due anni/10-anni una volta raggiunto un livello superiore a 200 punti base.

Vale la pena ricordare che una persona di mercato estremamente aggressiva durante la notte ha persino creduto che i trader che hanno scommesso sulla Fed per aumentare i tassi di interesse al 6% questa settimana fissassero ancora il loro obiettivo troppo basso. Dominique Dwor-Frecaut, uno stratega di mercato senior presso Macro Hive, una società di ricerca, ha affermato che la Federal Reserve dovrebbe aumentare il tasso sui fondi federali a circa l'8% per vincere la battaglia e controllare completamente l'inflazione. Ha raggiunto questa conclusione dopo aver analizzato i dati dal 1970 con l'aiuto del modello di regole di Taylor.

Dwor-Frecaut ha sottolineato: "Se il mio giudizio sull'inflazione e sul tasso di interesse ufficiale della Federal Reserve è corretto, avrà un enorme impatto sul mercato. Penso che sia possibile avere un'inversione molto più profonda. Il rendimento di due le obbligazioni statunitensi annuali aumenteranno notevolmente: oltre il 6% sarà facile".

Guardando al futuro, il prossimo evento fondamentale con il maggiore impatto sui tassi di interesse e sui prezzi del mercato obbligazionario saranno senza dubbio i dati sull'IPC di gennaio negli Stati Uniti pubblicati martedì prossimo (14 febbraio), dai quali gli operatori di mercato cercheranno attentamente prove della possibilità che il tasso di inflazione possa aumentare rallentare.

Faranello ha affermato che l'IPC statunitense di gennaio, che sarà pubblicato il 14 febbraio, potrebbe avere un impatto decisivo sulla curva dei rendimenti obbligazionari statunitensi.